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　　3000點——不高不低；大盤走勢——不溫不火；外圍市場——忽上忽下……又到春節(jié)長假，持股還是持幣，今年著實有些糾結。歷史數據顯示春節(jié)后上漲的概率更高一些，但畢竟“此一時彼一時”，拿到虎年春節(jié)紅包的勝算大嗎？

　　穩(wěn)中有升 捂股不妨捂“老鼠”

　　就近期形勢來看，政策緊縮壓力似有減輕跡象，投資者的憂慮有所緩解。目前市場估值已處合理偏低水平，且股指期貨推出預期對權重股構成支撐，同時考慮到升值預期對流動性有一定改善作用，節(jié)后行情或將呈現穩(wěn)中有升局面。就操作而言，雖然預計周期性藍籌股有企穩(wěn)回升的可能，但基于流動性并不寬松的現實，短期內市場熱點仍將以中小盤股為主，建議投資者重點關注不受緊縮政策影響的大消費行業(yè)及低碳等新興產業(yè)。

　　緊縮憂慮稍有緩解

　　管理層對宏觀調控力度與節(jié)奏的把握主要取決于對通脹預期、資產泡沫及經濟過熱可能性的觀察。就目前形勢來看，政策緊縮壓力似有減輕跡象，這將在一定程度上緩解投資者的憂慮。

　　輸入性通脹是影響國內通脹預期的重要因素。去年第四季度國際商品價格指數連創(chuàng)新高，對企業(yè)成本構成顯著壓力。但今年年初以來，由于我國積極釋放緊縮信號，而且美元指數持續(xù)反彈，大宗商品價格明顯回落。自年初至本周二，CRB綜合期貨指數已累計下跌4.2%；預計未來一個季度美元仍將保持強勢格局，這對降低輸入性通脹壓力將起到積極作用。

　　房地產泡沫則是刺激廣義通脹預期的另一關鍵因素，同時也與擴大內需的政策宗旨格格不入。為此，年初以來政府采取了多項措施以加大普通商品房供給，抵制房地產投機。從目前觀察到的數據來看，樓市交易已明顯降溫，而且部分地區(qū)的二手房交易價格也有松動跡象。一旦樓市調控的效果有所顯現，地方政府應當不會急于出臺更多的調控政策。畢竟，政府調控的目的不是要打壓房價、刺破泡沫，而是讓房價急速上漲的步伐緩和下來。

　　此前，管理層關注到固定資產投資仍將旺盛，而且出口復蘇可能超出預期，因此對經濟過熱較為擔心。不過，這種擔心目前有所減輕。一方面是歐元區(qū)陷入債務危機，經濟復蘇的進程或將受到拖累；另一方面，就國內形勢而言，1月份PMI指數小幅回落，而且貨幣當局所采取的公開市場操作與窗口指導已讓新增貸款投放明顯平穩(wěn)下來。

　　節(jié)后行情可謹慎樂觀

　　就中期而言，市場很難擺脫區(qū)間震蕩的格局，不過，我們對節(jié)后行情持謹慎樂觀預期，大盤有望呈現穩(wěn)中有升格局。

　　首先，在緊縮預期及美元反彈的拖累下，大盤前期已經顯著回調，特別是金融、煤炭、房地產、鋼鐵等周期性權重板塊的做空動力已十分有限。按2010年預測業(yè)績計算，滬深300指數動態(tài)市盈率為16倍，已處偏低水平。當然，也有觀點認為，目前宏觀調控可能會導致賣方機構下調周期性行業(yè)的盈利預期。但是，即便整體盈利增速由目前的27.7%下調至20%，動態(tài)市盈率調整為17倍，市場整體估值仍顯合理。此外，管理層正積極推進融資融券與股指期貨，這將對估值處于低位的大盤藍籌股形成支撐作用。

　　其次，從流動性來看，我們很難指望節(jié)后新股融資壓力會明顯緩和下來。但是，由于升值預期趨于增強，海外資金的流入有望構成增量資金。由于我國外貿形勢明顯好轉，目前來自外部的升值壓力明顯增強，而從我國自身利益出發(fā)，偏低的匯率不僅是對外部消費者無謂的補貼，而且也不利于經濟“調結構”的實現。預計人民幣將回歸至溫和升值趨勢。(國都證券 張翔)